走窄門 行遠路 做不一樣的投資

如果不是一舉拿下2022年度股票型基金業績冠軍，張媛和她參與管理的英大國企改革基金仍將處于默默無聞的低調狀態，專心打磨投資的每個細節。

如今浮出水面后才發現，這只基金自2018年底問世以來，從2019年到2022年，連續四個年度實現兩位數的正收益，并在跌宕起伏的2022年獲得了超過30%的回報。這樣的表現，單憑運氣顯然是不夠的。

(資料圖)

長期制勝的底氣究竟是什么？業績怎樣才能做到可復制可持續？記者就此采訪了張媛，了解她和她所在的英大基金權益投研團隊是怎樣以不一樣的方式，做不一樣的投資。

離潮流遠一點離客戶近一點

2022年初，市場對投資主線有著各種各樣的猜測，成長依然是機構看好的核心投資主題。但英大國企改革作出了與市場預期大相徑庭的決策：重倉以煤炭為代表的傳統能源，煤炭股在前十大重倉股中的占比超過了50%。正是憑借這一點，該基金在2022年一季度的市場大跌中得以脫穎而出，并以此為基礎，坐上了全年業績冠軍的寶座。

公開信息顯示，從2021年二季度開始，當看清煤炭的低估值和行業拐點之后，基金管理團隊便開始著手買入，在接下來幾個季度里一直持有并加倉。彼時，能夠在新能源炙手可熱的環境中作出加倉傳統能源的決策，其眼光和定力實屬獨到與不凡。

“投資沒有捷徑可走?！睆堟碌挠^點非常鮮明，“我們的理念就是堅持價值發現，堅持以研究驅動投資，發揮我們體系的力量，讓研究真正為投資所用。同時，我們堅持獨立研究，最終表現出來的是一個‘不跟風’的特征?！?/p>

“不跟風”的投資策略創造了良好的回報。英大國企改革自2018年底問世以來，不但每年都實現正收益，而且除了2021年四季度，其他每個季度都實現正收益。2022年全年，英大國企改革收獲了31.5%的回報，為這一年畫上了濃墨重彩的句號。

“我希望為客戶刻畫一條穩健上揚的凈值曲線，在持有基金時，始終有舒服和安心的感受。我也要求每一天都能堅持自己的投研理念，沿著既有的目標和要求去做好研究和投資?！?/p>

堅持價值發現研究決定投資

研究驅動投資是所有專業機構的工作重心，怎樣體現研究的深度和差異性？對此，張媛表示，她和她所在的投研團隊長期致力于做有別于市場普遍預期的研究，不人云亦云，真正做到投研一體。

“目標出現在哪里，子彈就打到哪里，研究為投資提供真正有價值的信息，這樣才能對投資形成有力的支持?！睆堟陆庾x道，“任何捷徑走到最后都是歧路。對企業的深入研究和把握，才是我們做投資真正的依據?！?/p>

張媛告訴記者，其研究的方法論主要是通過對產業鏈的深入研究，積累對行業和企業的認識，找到最值得研究的環節。通過構建參照系，確定企業的發展模式和將來可能的發展空間。再經過縱向的研究和橫向的對比，最終確定入選標的。落實到配置方面，通過構建行業分散、長短期兼顧的投資組合實現中長期穩健回報，避免因過于暴露于某一行業或主題引起產品凈值的大起大落。

張媛坦言，這是一種很不輕松的投資方式，需要由0到1、由1到N逐步積累對產業鏈上下游的認知，最終在體系上形成合力。實操證明，放入波動的市場環境中，這種投資范式就體現出很好的穩定性和有效性。

市場給了張媛及英大基金權益投研團隊以積極的回饋。海通證券數據顯示，截至2022年12月31日，英大基金旗下權益類基金絕對收益近1、2、5年全行業排名分別為16/163、9/148和24/109，長期位居行業前列。

以不變的初心做難而正確的事

步入2023年，新的機遇與壓力接踵而至。該怎樣把握市場主線？對此，張媛和英大基金權益投研團隊表示，將從以下幾個方面展開投資。

“受益于經濟復蘇，食品飲料、家化、傳媒等領域會有所表現。接下來，我們很關注制造業領域的修復情況，汽車零部件、風電以及傳統制造企業的盈利有可能改善。另外，我們比較關注汽車產業鏈智能化發展過程中因滲透率抬升而業績持續提升的優勢企業?！睆堟陆庾x道。

此外，張媛表示，會重點關注電子計算機行業，包括新的應用或者由此催生的新技術和新產品?！坝绕涫悄切{借競爭優勢和創新能力走出第二條增長曲線的企業，我們會在深入研究的基礎上尋找低估值優質股，陪伴企業共同成長?！?/p>

張媛還表示，對醫療健康、保險等細分方向也會保持密切跟蹤。

2022年四季度，張媛在管理原有產品的基礎上接手管理了一只碳中和主題基金——英大碳中和。對于這一市場熱門主題產品，她有著怎樣與眾不同的思考和做法？張媛表示，相比市場上大多數碳中和主題基金以投資新能源為主的做法，這只碳中和產品投資范圍更廣，配置也更加均衡，能夠充分發揮團隊的投資優勢。

“雖然經過了調整，但從‘寧指數’及其相關個股當前的風險收益性價比來看，依然難言低估。這給我們提出了一個非常大的挑戰，即怎樣在產業鏈的上下游挖掘出更加獨特的公司，發掘出更有價值、未來盈利增長更好的企業。對于這只碳中和基金，我們會加強自下而上的研究，期待能找到主題下的超額收益?！睆堟驴偨Y道。

（文章來源：上海證券報）